הביצועים ממשיכים לרדת, מחיר המניה במחצית: מגמת הירידה של מחלבת גואנגמינג אינה ניתנת לעצירה

כחברת החלב המובילה היחידה שנכחה בכנס האיכות החמישי בסין, מחלבת גואנגמינג לא סיפקה "כרטיס דיווח" אידיאלי.
לאחרונה פרסמה מחלבת גואנגמינג את דוח הרבעון השלישי שלה לשנת 2023. במהלך שלושת הרבעונים הראשונים, החברה השיגה הכנסות של 20.664 מיליארד יואן, ירידה של 3.37% משנה לשנה; הרווח הנקי עמד על 323 מיליון יואן, ירידה משנה לשנה של 12.67%; בעוד שהרווח הנקי בניכוי רווחים והפסדים חד-פעמיים גדל ב-10.68% משנה לשנה ל-312 מיליון יואן.
בנוגע לירידה ברווח הנקי, מחלבת גואנגמינג הסבירה כי היא נובעת בעיקר מירידה משנה לשנה בהכנסות המקומיות בתקופת הדיווח ומהפסדים מחברות הבנות שלה בחו"ל. עם זאת, הפסדי החברה אינם תופעה מהתקופה האחרונה.
מפיצים מואטים בביצועים ממשיכים לעזוב
ידוע שלמחלבת גואנגמינג יש שלושה מגזרים עסקיים עיקריים: ייצור חלב, גידול בעלי חיים ותעשיות אחרות, בעיקר ייצור ומכירת חלב טרי, יוגורט טרי, חלב UHT, יוגורט UHT, משקאות חומצת חלב, גלידות, חלב תינוקות וקשישים. אבקה, גבינה וחמאה. עם זאת, מהדוחות הכספיים עולה בבירור שביצועי החברה בחלב מגיעים בעיקר מחלב נוזלי.
אם ניקח לדוגמה את שתי שנות הכספים השלמות האחרונות, בשנים 2021 ו-2022, הכנסות מחלב היוו למעלה מ-85% מסך ההכנסות של מחלבת גואנגמינג, בעוד שגידול בעלי חיים ותעשיות אחרות תרמו פחות מ-20%. בתחום החלב, חלב נוזלי הכניס הכנסות של 17.101 מיליארד יואן ו-16.091 מיליארד יואן, המהווים 58.55% ו-57.03% מסך ההכנסות, בהתאמה. במהלך אותן תקופות, ההכנסות ממוצרי חלב אחרים עמדו על 8.48 מיליארד יואן ו-8 מיליארד יואן, שהיוו 29.03% ו-28.35% מסך ההכנסות, בהתאמה.
עם זאת, בשנתיים האחרונות, הביקוש למוצרי חלב של סין השתנה, מה שהוביל ל"מכה כפולה" של ירידה בהכנסות וברווח הנקי של מחלבת גואנגמינג. דוח הביצועים לשנת 2022 הראה שמחלבת גואנגמינג השיגה הכנסות של 28.215 מיליארד יואן, ירידה של 3.39% משנה לשנה; הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות של החברה הרשומה היה 361 מיליון יואן, ירידה של 39.11% משנה לשנה, המהווה את הרמה הנמוכה ביותר מאז 2019.
לאחר לא כולל רווחים והפסדים חד פעמיים, הרווח הנקי של מחלבת גואנגמינג לשנת 2022 ירד בלמעלה מ-60% משנה לשנה ל-169 מיליון יואן בלבד. על בסיס רבעוני, הרווח הנקי של החברה בניכוי פריטים חד-פעמיים ברבעון הרביעי של 2022 רשם הפסד של 113 מיליון יואן, ההפסד הגדול ביותר ברבעון בודד מזה כמעט 10 שנים.
ראוי לציין כי 2022 סימנה את שנת הכספים המלאה הראשונה תחת היו"ר הואנג לימינג, אך זו הייתה גם השנה שבה מחלבת גואנגמינג החלה "לאבד מומנטום".
בשנת 2021, מחלבת גואנגמינג קבעה תוכנית תפעול לשנת 2022, במטרה להשיג הכנסות כוללות של 31.777 מיליארד יואן ורווח נקי המיוחס לחברת האם של 670 מיליון יואן. עם זאת, החברה לא הצליחה לעמוד ביעדי השנה כולה, עם שיעור השלמת הכנסות של 88.79% ושיעור השלמת רווח נקי של 53.88%. מחלבת גואנגמינג הסבירה בדו"ח השנתי שלה כי הסיבות העיקריות היו האטה בצמיחה בצריכת חלב, הגברת התחרות בשוק וירידה בהכנסות מחלב נוזלי ומוצרי חלב אחרים, שהציבו אתגרים משמעותיים ליעילות התפעולית של החברה.
בדו"ח השנתי של 2022, מחלבת גואנגמינג קבעה יעדים חדשים לשנת 2023: חתירה להכנסות כוללות של 32.05 מיליארד יואן, רווח נקי המיוחס לבעלי המניות של 680 מיליון יואן ותשואה על ההון הגבוהה מ-8%. סך ההשקעה ברכוש קבוע לשנה תוכנן להיות כ-1.416 מיליארד יואן.
כדי להשיג יעדים אלה, מחלבת גואנגמינג הצהירה כי החברה תגייס כספים דרך ההון שלה ואפיקי מימון חיצוניים, תרחיב אפשרויות מימון בעלות נמוכה, תאיץ את מחזור ההון ותפחית את עלות ניצול ההון.
אולי בשל האפקטיביות של צמצום עלויות ואמצעי שיפור היעילות, עד סוף אוגוסט 2023, מחלבת גואנגמינג סיפקה דוח חצי שנתי רווחי. במהלך תקופה זו, החברה השיגה הכנסות של 14.139 מיליארד יואן, ירידה קלה משנה לשנה של 1.88%; הרווח הנקי עמד על 338 מיליון יואן, עלייה של 20.07% משנה לשנה; והרווח הנקי לאחר ניכוי פריטים חד-פעמיים עמד על 317 מיליון יואן, עלייה של 31.03% משנה לשנה.
עם זאת, לאחר הרבעון השלישי של 2023, מחלבת גואנגמינג "נדדה מרווח להפסד", עם שיעור השלמת הכנסות של 64.47% ושיעור השלמת רווח נקי של 47.5%. במילים אחרות, כדי לעמוד ביעדים שלה, מחלבת גואנגמינג תצטרך לייצר כמעט 11.4 מיליארד יואן בהכנסות ו-357 מיליון יואן ברווח נקי ברבעון האחרון.
מכיוון שהלחץ על הביצועים נותר בלתי פתור, חלק מהמפיצים החלו לחפש הזדמנויות אחרות. לפי הדו"ח הכספי לשנת 2022, הכנסות המכירות מהמפיצים של מחלבת גואנגמינג הגיעו ל-20.528 מיליארד יואן, ירידה של 3.03% משנה לשנה; עלויות התפעול עמדו על 17.687 מיליארד יואן, ירידה משנה לשנה של 6.16%; ושולי הרווח הגולמי גדלו ב-2.87 נקודות אחוז בהשוואה לשנה ל-13.84%. עד סוף 2022, למחלבת גואנגמינג היו 456 מפיצים באזור שנגחאי, עלייה של 54; לחברה היו 3,603 מפיצים באזורים אחרים, ירידה של 199. בסך הכל, מספר המפיצים של מחלבת גואנגמינג ירד ב-145 בשנת 2022 לבדה.
על רקע ירידה בביצועים של המוצרים העיקריים שלה ועזיבה מתמשכת של מפיצים, גואנגמינג דיירי החליטה בכל זאת להמשיך ולהתרחב.
הגדלת ההשקעה במקורות חלב תוך מאבק להימנעות מבעיות בטיחות מזון
במרץ 2021 הכריזה מחלבת גואנגמינג על תוכנית הנפקה לא לציבור, בכוונה לגייס לא יותר מ-1.93 מיליארד יואן מ-35 משקיעים ספציפיים לעד.
מחלבת גואנגמינג הצהירה כי הכספים שגויסו ישמשו לבניית חוות חלב והשלמת הון חוזר. על פי התוכנית, 1.355 מיליארד יואן מהכספים שגויסו יוקצו לחמישה פרויקטים משנה, כולל בניית חוות הדגמה של פרות חולבות בת 12,000 ראשים ב-Suixi, Huaibei; חוות הדגמה של פרות חולבות בת 10,000 ראשים בז'ונגוויי; חוות הדגמה של פרות חולבות בת 7,000 ראשים בפונאן; חוות הדגמה של פרות חולבות בת 2,000 ראשים בהצ'ואן (שלב ב'); והרחבת חוות גידול פרות לחלב הליבה הלאומית (חוות חלב ג'ינסאן).
ביום בו הוכרזה תוכנית ההנפקה הפרטית, החברה הבת בבעלות מלאה של מחלבת גואנגמינג, גואנגמינג בעלי חיים, רכשה 100% הון עצמי של Shanghai Dingying Agriculture Co., Ltd. תמורת 1.8845 מיליון יואן מ-Shanghai Dingniu Feed Co., Ltd. , ו-100% הון עצמי של Dafeng Dingcheng Agriculture Co., Ltd עבור 51.4318 מיליון יואן.
למעשה, השקעה מוגברת בפעילות במעלה הזרם ושרשרת תעשייה משולבת לחלוטין הפכה לנפוצה בתעשיית החלב. חברות חלב גדולות כמו Yili, Mengniu, Guangming, Junlebao, New Hope ו-Sanyuan Foods השקיעו ברציפות בהרחבת קיבולת חוות החלב במעלה הזרם.
עם זאת, כ"שחקן ותיק" בגזרת החלב המפוסטר, למחלבת גואנגמינג היה במקור יתרון מובהק. ידוע שמקורות החלב הנוזליים של גואנגמינג היו ממוקמים בעיקר באזורי אקלים מונסון ממוזגים המוכרים בינלאומיים ואידיאליים לחקלאות חלב באיכות גבוהה, מה שקבע את האיכות המעולה של חלב מחלבת גואנגמינג. אבל לעסק החלב המפוסטר עצמו יש דרישות גבוהות לטמפרטורה ותחבורה, מה שהופך אותו למאתגר לשלוט בשוק הלאומי.
ככל שהביקוש לחלב מפוסטר גדל, נכנסו לתחום זה גם חברות חלב מובילות. בשנת 2017 הקימה מחלבת Mengniu יחידה עסקית של חלב טרי והשיקה את המותג "Daily Fresh"; בשנת 2018, קבוצת Yili יצרה את מותג החלב הטרי Gold Label, ונכנסה רשמית לשוק החלב בטמפרטורה נמוכה. עד 2023, נסטלה הציגה גם את מוצר החלב הטרי הראשון שלה עם שרשרת קרה.
למרות ההשקעה הגוברת במקורות חלב, מחלבת גואנגמינג התמודדה שוב ושוב עם בעיות בטיחות מזון. לפי סוכנות הידיעות Xinhua, בספטמבר השנה, מחלבת גואנגמינג פרסמה התנצלות פומבית באתר הרשמי שלה, והזכירה שלושה תקריות בטיחות מזון שהתרחשו ביוני ויולי.
לפי הדיווחים, ב-15 ביוני, שישה אנשים במחוז Yingshang, במחוז אנהוי, חוו הקאות ותסמינים אחרים לאחר שצרכו חלב גואנגמינג. ב-27 ביוני, גואנגמינג פרסמה מכתב התנצלות על מים אלקליים מתמיסת ניקוי שחלחלו לחלב "יוביי". ב-20 ביולי, המינהל העירוני של גואנגג'ואו לתעשייה ומסחר פרסם את תוצאות הסבב השני של בדיקות דגימה של מוצרי חלב במחזור במהלך הרבעון השני של 2012, שבו מוצרי חלב גואנגמינג שוב הופיעו ב"רשימה השחורה".
בפלטפורמת תלונות הצרכנים "תלונות חתול שחור", צרכנים רבים דיווחו על בעיות במוצרים של מחלבת גואנגמינג, כגון קלקול חלב, חפצים זרים ואי מילוי הבטחות. נכון ל-3 בנובמבר, היו 360 תלונות הקשורות למחלבת גואנגמינג, וכמעט 400 תלונות בנוגע לשירות המנוי "随心订" של גואנגמינג.
במהלך סקר משקיעים בספטמבר, מחלבת גואנגמינג אפילו לא הגיבה לשאלות לגבי ביצועי המכירות של 30 מוצרים חדשים שהושקו במחצית הראשונה של השנה.
עם זאת, הירידה בהכנסות וברווח הנקי של מחלבת גואנגמינג באו לידי ביטוי במהירות בשוק ההון. ביום המסחר הראשון לאחר פרסום דו"ח הרבעון השלישי (30 באוקטובר), ירדה מניית גואנגמינג דיירי ב-5.94%. נכון לנעילת המסחר ב-2 בנובמבר, מנייתה נסחרה ב-9.39 יואן למניה, ירידה מצטברת של 57.82% מהשיא של 22.26 יואן למניה ב-2020, ושווי השוק הכולל שלה ירד ל-12.94 מיליארד יואן.
בהתחשב בלחצים של ירידה בביצועים, מכירות גרועות של מוצרים עיקריים ותחרות מוגברת בתעשייה, עדיין יש לראות אם Huang Liming יכולה להוביל את מחלבת גואנגמינג חזרה לשיאה.